按天股票配资商品价格将驱动美国CPI回升——美国4月CPI数据点评

按天股票配资来源：中鑫优配网站：灵菲配资日期：2025-05-15 11:09:27 查看：191

美国4月CPI同比2.3%按天股票配资，低于预期值2.4%和前值2.4%；核心CPI同比2.8%，持平预期值和前值。CPI和核心CPI环比均为0.2%，均低于预期值0.3%。4月CPI低于预期主要受益于服务、食品饮料和原油价格下跌，核心商品价格则同比转正。市场对低于预期的CPI反应较为平淡，预期年内美联储降息2次（50bp），最早9月降息。

根据我们的模型：CPI如期在4月筑底，自5月开始至9月，即便在原油价格维持60~65美元/桶的情况下，美国CPI同比仍将持续温和回升，第四季度再边际回落。当前服务通胀同比趋于稳定，商品价格的波动对于CPI的影响可能增强。美国制造业库存指标、美元有效汇率的领先性均指向商品价格同比将在未来几个月上涨。

5月起CPI同比边际回升、美国库存周期需求指标企稳、美国高频基本面指标修复等因素可能形成共振，同时美国债务上限有望在8月前提高，当前至第三季度美国国债收益率很可能继续高位运行，10Y收益率上方阻力区间4.5%~4.7%。美元指数出现技术性超跌后反弹，同时与美债收益率联动，将转入震荡或进一步反弹。黄金在前期屡创新高后涨势暂缓，预计有限调整后中期将再迎上涨。

尽管5月中旬中美撤销了年内互相加征的大部分关税并进入90天谈判期，但美国依然面临着再通胀压力。

首先，根据我们的CPI模型，4月美国CPI已经如期触及年内低点。自5月开始至9月，即便在原油价格维持60~65美元/桶的情况下，CPI同比仍将持续温和回升，第四季度再边际回落。未来需要高度关注商品价格上涨带来的再通胀压力。

由于目前CPI租金分项同比增速有较大概率进入平台期，将使得服务通胀同比趋于稳定，商品价格的波动对于CPI的影响可能增强。ISM制造业PMI的制造商库存和客户库存差值领先美国商品CPI同比大约3个月，即当制造商持续增加库存、下游库存水平较低时，商品价格上涨；当制造商开始主动降低库存、下游库存增加时，商品价格下跌。当前库存差值显示商品CPI将持续反弹至7月。进口商品物价方面，美元有效汇率同比领先进口物价同比约3个月，近期的美元指数大幅贬值对于进口物价的推升将在未来几个月的CPI开始显现。

美国4月CPI同比2.3%，低于预期值2.4%和前值2.4%；核心CPI同比2.8%，持平预期值和前值。CPI和核心CPI环比均为0.2%，均低于预期值0.3%。4月CPI低于预期主要受益于服务、食品饮料和原油价格下跌，核心商品价格则同比转正。粘性CPI同比增速继续走低，但弹性CPI同比增速有所回升。弹性CPI主要由商品构成，这部分更容易受到加征关税政策影响。CPI分项中同比减速的分项占比较3月增加。异常高增速（超过2标准差）分项的占比较3月持平。数据公布后，美元指数震荡走低，美债收益率短暂下行后重回上行，美股三大股指走高，黄金短暂上涨后下跌，原油价格小幅反弹。当前处于90天暂缓加征关税期间，市场对低于预期的CPI反应较为平淡。市场预期年内美联储降息2次（50bp），最早9月降息。

4月末公布的3月PCE同比2.3%，高于预期值2.2%；核心PCE同比2.6%，持平预期值。

即便没有加征关税的影响，受基数效应影响，美国CPI在0.2%及以上的环比增速下，自5月起均会表现出明显的再通胀。美国库存周期需求在经历了数月显著下行后，未来3个月可能相对平稳甚至边际改善。从高频基本面指标看，4月末以来指标明显回升，当前可能呈现出4个月小周期而非6个月小周期。倘若如此，则5~7月高频基本面将延续修复，或与库存周期指标企稳形成共振。

近日美国财长贝森特表示

综合上述因素，当前至第三季度美国国债收益率很可能继续高位运行，10Y收益率上方阻力区间4.5%~4.7%。美元指数出现技术性超跌后反弹，同时与美债收益率联动，将转入震荡或进一步反弹。黄金在前期屡创新高后涨势暂缓，预计有限调整后中期将再迎上涨。